波多野结衣 肛交 科创板“钉子户”，终于要IPO了

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一场“超长待机”IPO破局。

作家 | 笔锋

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一场“超长待机”IPO破局。

1582天！近日，证监会的一纸批文，让科创板“钉子户”影石立异（Insta360）的IPO长跑画上了句号。

这一效果，既在意想以外，又在情理之中。从2020年10月28日获科创板受理，到2025年2月27日注册央求获批，影石立异履历了漫长的恭候与煎熬。

2021年9月16日凯旋过会，告捷似乎近在目下，但2022年1月28日提交注册后，履历了屡次问询和审核，以致一度堕入停滞，且一停就是三年多。

前年8月，一张截图刷屏创投圈，创举东谈主刘靖康，深夜在一又友圈“猖獗输出”，直面IPO停滞困惑。此时，距离影石立异提交科创板IPO注册已往常两年半，财务贵寓两次落后，鼓舞身份被反复拷问，创举东谈主自曝“工资全拿去还利息”，外界怨声满谈。

这时期，影石立异被外界贴上科创板“钉子户”标签，以致传出撤除或变更IPO计议的传奇。

直至近日，跟着证监会一纸批文落地，影石立异才终于败坏僵局，凯旋注册获批，终成科创板2025年首家过会企业。

漫长的恭候，也终于画上了圆满的句号。

一

成本商场，向来“疑神疑鬼”。

影石立异IPO受阻的枢纽导火索，等于波折鼓舞陈斌的“零散身份”。这位曾在深交所担任高等司理、还借调到证监会刊行部使命过的“敏锐东谈主物”，并不简便。

他通过深圳麦高控股、厦门富凯等基金，以“非审核岗”身份波折捏有影石立异约5%的股权。深圳麦高控股的控股鼓舞是他本东谈主，厦门富凯的出资东谈主中，他通过配偶王蓉适度的德朴投资捏股99%。这种复杂的股权结构，自己就让东谈主嗅到了不寻常的气味。

从2020年10月IPO讲演到2022年1月提交注册，影石立异在四轮问询、两次上市委审议中，对陈斌的监管配景、入股动机、来回细节只字未提。直到2024年8月，刘靖康一又友圈“自曝家丑”，商场才惊觉这位前监管者，早已“暗藏”三年。

2018年10月，陈斌通过深圳麦高和厦门富凯突击入股影石立异，时分点恰逢公司提交IPO央求前夜。彼时影石立异估值仅17亿元，而到2023年，其净利润飙升至8.3亿元，科创板估值超166亿元。这种估值的暴涨，自己就容易激发外界的质疑。

更诡异的是，陈斌的入股价钱竟比深创投高出50%。这种“逆商场章程”的订价，也让外界未免怀疑其中是否有猫腻。

刘靖康在2024年公开信中清楚，为算帐陈斌股份，他每年需偿还“七位数利息”，而陈斌套现股权的估值超1亿元。这笔多数资金从何而来？招股书夸耀，刘靖康在2019年IPO前夜，通过职工捏股平台以2950万元转让股权套现2300万元，原理竟是“改善活命需求”。这种解释，也真的让东谈主哭笑不得。

影石立异创举东谈主刘靖康，虽屡次紧急清爽，强调陈斌并非审核岗东谈主员，且入股时出价远超深创投 50%，绝无利益运输之嫌，还指出讨论国法是在IPO讲演后半年才出台，公司在国法出台后一两个月内就已提交专项核查发达。但这些解释，在成本商场的“放大镜”下，显得惨白无力。

影石立异身处其中，不得不耗尽多量的时分、元气心灵和资源来搪塞监管问询，这无疑大大减速了其上市门径，使其在成本商场的旯旮犹豫多年，成为世东谈主眼中的“钉子户”。

2020年10月，影石立异科创板IPO获受理。彼时，科创板开板刚满一年，策略红利滂沱，成本热捧“硬科技”。但谁也没猜测，这家营收年增60%、群众市占率超50%的行业龙头，会沦为“注册神色淹留最久企业”。

数年间，成本商场潮起潮落，几许企业急促登场又镇静离场。

二

从校园传奇到群众第一。

在科技界，影石立异（Insta360）的名字已不再生分。它的故事，要从其创举东谈主刘靖康提及。这个1991年降生的90后，自幼便对时刻充满有趣。

在南京大学软件学院时期，他用7000多位同学的证件照绘图出各个学院的“圭表脸”，这个看似玩票的实践，让他不测成为网罗红东谈主。

更早之前，他通过分析记者采访周鸿祎时的按键声，破译其手机号，这种对时刻的过火让他在校园里赢得“时刻帝”名称。

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2015年毕业时，他带着团队种植“名校直播”系统拿下IDG天神轮融资，但着实更正中国影像行业运谈的，是他在2014年看到的那段360°视频——传统全景相机需要半小时拼接的痛点，成了他创业的起原。

2015岁首，第一代Insta360全景相机的原型在南京配置，同庚7月，将创业团队搬到迁至供应链更老到的深圳，同期积极布局国际商场。事实解释，他的判断是正确的。

影石立异的发展速率令东谈主咋舌，耗时一年推出的首款消费级相机Nano，以70克分量和“即拍即得”功能畏俱行业，被苹果聚集创举东谈主沃兹尼亚克称为“了不得的居品”，上市第一个月就狂卖约2万台。

而后，公司握住立异，开创“隐形自拍杆”“枪弹时分”等功能，捏续给用户带来惊喜。将全景相机变成抖音网红的创作神器。

据弗若斯特沙利文数据，2022 年，影石立异在群众全景相机商场的占有率突出50%；到了2023年，其在群众消费级全景相机商场的销售额占比更是高达67.2%，不息六年稳居群众第一，等于每卖出三台就有两台贴Insta360标。

它不仅败坏了西洋、日韩品牌在全景相机领域的始终把持，更在群众通顺相机商场也取得了不俗的收获，成为与GoPro都头并进的中国品牌，市占率稳居群众前二。

在时刻研发上，影石立异更是不遗余力。从 2021 年算起，三年半累计在研发上插足突出 11 亿元。甘休2024年6月，这家公司领有800余项专利，多件时刻入选中国专利奖，酿成竞争壁垒。

如今的影石立异已构建起遮蔽200+国度的群众网罗，居品入驻Apple Store、徕卡旗舰店，成为惟一入驻苹果的全景相机品牌；国际营收占比超80%，在西洋高端商场已毕“逆袭”。

短短几年内，这个“校园面孔”早已超越交易范围，成为从头界说东谈主类纪录形状的“时空胶囊”。

影石立异，也已毕了从“校园传奇”到群众第一的朝上。

三

时刻最初，并不虞味着安枕而卧。

只怕，时刻的告捷，频频伴跟着更不吉的代价。当它凭借全景相机时刻在群众商场崭露头角时，一场来自行业巨头的专利诉讼风暴，决然悄然靠拢。

2024年3月，好意思国通顺相机巨头GoPro挥舞337探询大棒，指控影石立异滋扰其6项专利权，条款长久禁售其在好意思居品。这一举措对主要收入来自国际商场的影石立异而言，犹如一记重锤，直击重要。

枢纽是，这场诉讼，还精确狙击了其IPO程度。

彼时影石立异已提交注册央求突出3年，而337探询的12-16个月周期，径直导致其错过最好融资窗口。更为致命的是，GoPro在诉讼中提到的侵权居品清单，简直涵盖影石立异悉数消费级相机型号。即等于在今天，这场旷日捏久的探询及诉讼仍在进行中。

影石立异的崛起，不外是国际竞争敌手眼中的“肉中刺”。GoPro的专利诉讼，明摆着是要阻止影石立异在国际商场的膨胀势头，保养自身在群众通顺相机领域的霸权地位。

濒临GoPro的来势汹汹，影石立异并未退避，而所以攻为守，苟且提起法律刀兵进行绝地反击，长远扣问GoPro的专利诉轻佻与破绽，同期主动出击，告状GoPro滋扰其两项专利权，并索赔1.5亿。

这种“你打你的专利战，我打我的主场战”的策略，暗合了华为起义念念科、大疆硬刚谈通的战术逻辑。

然则，影石立异的逆境远不啻于此。尽管它将全景相机作念到群众第一，但中枢芯片仍高度依赖国际供应商，这种“上游卡脖子、卑劣打山河”的时势，让东谈主不禁想起华为麒麟芯片段供的至暗时刻。

除了与 GoPro 的热烈交锋，影石立异在IPO前及IPO时期，还深陷近 10 起海表里常识产权纠纷。从“迪迦奥特曼”文章权纠纷到交易秘要指控，每一场讼事都是真金白银的消耗战。

那时刻护城河越挖越深时，法律战的炸药味也愈发浓烈。

影石立异上市后的最大挑战，约略来自投资者对时刻道路的相识界限。当GoPro发起N轮专利诉讼时，商场能否穿透短期波动看到始终时刻价值？当全景相机碰到AR/VR时刻颠覆时，67.2%的市占率是护城河仍是转型拖累？这些问题都在拷问成本商场的判辨深度。

但令东谈主不测的是，尽管纠纷缠身，影石立异最终仍是凯旋过会。

毕竟，它用十年时分，从GoPro的1/40规模到全面反超，印证了中国制造的另一种可能——不啻靠廉价，更能靠时刻、品牌、渠谈的三重升级捅破天花板。

影石立异的IPO批文，不是故事的额外，而是新斗殴的起原。

当全景相机商场靠拢天花板，影石必须找到第二弧线；当国际巨头专利会剿升级，它需从“翔实者”转为“国法制定者”。

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